撰文：Nathan

编译：叮当，Odaily 星球日报

编者按：自 Circle 宣布上市以来，稳定币市场的一条隐形界限被正式划出：USDC 与 USDT，开始走上两条不同的发展路径。USDC 以合规透明为核心，逐步嵌入美国金融体系，成为服务机构用户和金融科技场景的「许可型美元」；而 USDT 则依托其广泛的链上流通性与深厚的市场基础，持续发挥在全球交易、支付与资产避险等场景中的关键作用。

这种差异，实质上反映的是稳定币在不同市场中「价值实现」的优先级不同。对某些用户而言，合规与可编程性至关重要；对另一些用户来说，流动性、可获取性和无需许可的使用体验才是第一位。也正因此，我们需要一个新的认知模型，来理解不同类型用户是如何通过稳定币实现价值的。这，正是「稳定币价值实现的层级体系」所要探讨的。

尽管每个人从稳定币中获得的收益方式不同，但归根结底，这些收益都来源于四大核心价值主张：低成本、高速度、无需许可、可编程性。

原文作者 Nathan 曾在其另一篇文章中《The What and Why of Programmable Money》解释：可编程货币，就是可以像代码一样设定行为逻辑的钱。它是稳定币，也是智能合约的燃料。它可以设定：什么时候、因为什么、以什么方式转账。而这一切，不再依赖银行，不再依赖信任，只依赖代码本身。

这四个价值主张又分别对应四大核心使用场景：储值、支付、转账、收益。

「稳定币价值实现的层级体系」（The Hierarchy of Value Realisation）是一种新的认知模型，用以解释不同类型用户从稳定币中最看重的价值点。

本文将围绕两类用户群体展开：「需要稳定币的人」与「不那么需要稳定币的人」，即：新兴市场用户和西方市场用户。

稳定币的两大用户群体

简单来说，在新兴市场，稳定币正构建起全新的金融基础设施；而在西方市场，稳定币更多是作为补充，被整合进已有的金融科技（Fintech）与传统金融系统（TradFi）中。

无论是新兴的稳定币项目还是老牌玩家，这一规律都广泛适用。

基于此，我们可以分别为两类用户勾勒出不同的「价值实现层级」。

一、西方市场用户的价值实现层级

西方市场，主要对应「全球北方」国家：政治稳定、金融体系发达，大多数人拥有银行账户，储蓄还能获得利息。

在这些市场中，「可编程性」是推动稳定币创新的核心驱动力。这类似于互联网、iPhone 或智能合约的爆炸式发展：可编程性带来新的金融创新，而金融创新正是西方世界的热爱与优势所在。