撰文：佐爷

Stripe 收购 Bridge 只是开始，Huma 使用稳定币取代银行中介地位，Circle 凭借 USDC 成为 Coinbase 之后的币圈新贵，以上都是对 USDT 的拙劣模仿。

Ethena 后发先至，MakerDAO 改名 Sky 转战生息稳定币，Pendle、Aave 等都在快速的 USDC--PT/YT--USDe 化，以上是链上稳定币的近期故事的总结。

至少在目前，YBS（生息稳定币，Yield-Bearing Stablecoin） 还从属于稳定币概念，大家很难理解 USDe 和 USDT 的根本性不同，在我看来，USDe 等 YBS 项目是通过生息招揽用户，通过将部分资产收益分配给用户，完成吸储后继续赚取资产收益。

之前，USDT 发行是创造新资产的过程，要知道，USDT 的储备由监管或项目方自行负责，和用户没有任何关系，用户只能被动接受 USDT 是 1 美元的代表，并且期待别人也认可其价值。

图片说明：稳定币分类

图片来源：@zuoyeweb3

YBS 遵循链上银行的吸储——放贷逻辑，解构资产发行权力，Circle 创造 USDC 需要政商合作和交易所支持，但是 YBS 已呈井喷之势。

再次重申，加密行业的历史就是资产发行模式的创新史，只不过这一次以稳定之名，稍显温和，不像 ERC-20、NFT（ERC-721） 和 Meme Coin 链上 PVP 的烈度那么大。

举一例，f(x) Protocol 最起码有 5 种稳定币，V1 和 V2 分别有 rUSD 和 fxUSD，除此之外，还有 $btcUSD 、$cvxUSD，甚至 fETH 也被称为稳定币，因为通过捕捉 ETH 的部分波动性来维持价格锚定，剩余波动性另有 xToken 吸收。

图片说明：f(x) Protocol 稳定币多多

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稳定源于波动性，波动制造稳定币。

从旧世界航向新大陆

生息稳定币也好，StableFi 也罢，都是稳定币的新表达方式，不妨对稳定币的渊源稍作梳理。

稳定币起自比特币，点对点的电子现金支付系统，但是比特币并不稳定，这并不是比特币设计存在问题，比特币本质上是无锚货币系统，其公允价格依然在围绕价值波动，在短期内无法稳定。

USDT 的最早尝试便是在比特币生态，其后转移至交易所计价领域，Bitfinix 和 Tether 的黄金组合，让稳定币找到最早的栖身之所，一如现在的 Coinbase 和 Circle。

法币稳定币由此诞生，其机制并不复杂，你只需要信任 Tether 公司，并且大家都认可 USDT 的市场交易稳定性，先发优势让 Tether 创造了比贝莱德更高的利润率。

紧随其后的是 MakerDAO 发行的 DAI，超额抵押机制（CDP）长期以来是链上稳定币发行的唯一选择，1.5 倍的抵押资产抑制资本效率，但是给予市场主体更高的可信度。