撰文：VannaCharmer

编译：Ismay，BlockBeats

编者按：在加密货币市场持续扩张的叙事洪流中，代币早已不再只是技术或金融创新的载体，而成为一场结构性博弈的筹码。从交易所、VC、KOL，到社区、空投玩家与散户，所有人都被卷入了一场「谁是最后接盘者」的游戏中。本篇文章并不试图否定加密技术本身的潜力，而是揭示当前代币发行与流通机制中那些被掩盖的真相：它如何像多层次传销般运行，又是如何系统性地将利益向上集中。希望这篇文章能为你提供一种更清醒的视角，在幻觉与希望交织的市场中，学会分辨叙事与现实。

以下为原文内容：

加密货币重演了传销最糟糕的一面——只不过这次是互联网原生版本，行销效率更高、透明度却更低。大多数代币已经演变成一种精致的金字塔游戏：顶层的人榨取最大收益，而散户最终只剩下一堆毫无价值的「空气币」。

这并非偶然，而是结构性的问题。

在传统的传销项目中，比如康宝莱（Herbalife）或玫琳凯（Mary Kay），产品往往价格虚高，效果却比市面上的替代品更差。其核心区别不在于产品，而在于销售方式：不是通过零售店铺，而是由个人代理人先行购买，再自己去寻找愿意接盘的客户。

结果很快就从「卖产品」转变为「拉人头」。每个人买产品的动机不是为了使用，而是为了以后能高价卖给别人。最终，当市场上只剩下「投机者」，没有真正的用户时，金字塔就撑不下去了。顶层的人拿走了所有非对称的收益，而底层的参与者只能抱着一堆无人问津的库存发呆。

加密代币的运作逻辑与多级传销如出一辙。代币本身就是「产品」——一个价格虚高、除了投机之外几乎没有实用性的数字资产。就像传销体系中的分销商那样，持币者并不是为了使用而购买代币，而是为了能在之后更高的价格卖给下一个人。

这种金字塔结构与传统传销类似，但加密货币有自己独特的参与者生态，构成了不同的层级。与传统传销产品相比，代币是更理想的载体：它们能更高效地利用互联网和社交网络，更容易交易和获取，传播更快，扩散更广。运作逻辑大致如下：

在传统传销中，如果你发展了下线，他们卖出产品或继续进货，你就能从中获利。代币的玩法也是一样：你让别人来接你的「货」，再拉一些进场时间比你更晚的新人加入。这对你和你之上的人都有利，因为新人提供了「退出流动性」，价格上涨。与此同时，新人因为自己也拿了代币，也会开始主动推广（他们现在也有「货」了！），而早期持币者则可以高位套现（收益倍数变高了！）。这套机制和传销如出一辙，只不过威力更强大。